华霖资本 美团市值一度跌破5000亿港元，行业竞争格局逐渐清晰

2月13日,美团股价持续下跌,盘中跌幅超过4.5%,市值一度跌破5000亿港元。至2月13日收盘，美团股价为82.5港元。自1月以来，美团股价持续下滑，目前股价较1月13日106.5港元的高点跌了22.5%。

博通咨询金融行业资深分析师王蓬博对第一财经记者表示，美团股价1月以来出现调整，主要受行业竞争、收购整合以及盈利预期这三方面因素影响，其中阶段性的竞争压力和市场情绪影响相对更大。

尤其是行业内竞争有所加剧，补贴行为使得相关费用有所上升，对短期利润形成一定压制，收购带来的业务整合也产生阶段性成本，让市场对短期业绩存在担忧。王蓬博认为，监管层面的规范更多是引导行业长期健康发展，对公司整体价值影响有限，公司自身的核心壁垒并没有发生改变。

2月5日，美团在港交所发布公告，宣布以约7.17亿美元（约49.8亿元人民币）的初始对价，完成对叮咚买菜中国业务100%股权的收购。

外卖竞争方面，淘宝闪购在2月通过千问App向用户发放免单卡，奶茶店出现爆单。

此外，外卖行业近期面临着监管端的挑战，平台间竞争再次受到关注。节前，蚌埠、德阳、金华等地的市场监督管理局发布了春节外卖市场经营秩序告诫书，要求平台平衡消费者、商户、配送员及平台自身等多方利益关系，保障各方合法权益。

1月，国务院反垄断反不正当竞争委员会办公室依据《中华人民共和国反垄断法》，对外卖平台服务行业市场竞争状况开展调查、评估。

对于美团股价后续的股价走势，王蓬博表示美团股价短期虽然仍会处在震荡整理阶段，但继续大幅走弱的空间有限，并不具备持续下行的基础。目前行业竞争格局在逐步走向清晰，收购后的业务整合与盈利修复都在正常推进，随着后续竞争趋于理性、公司成本管控见效，叠加业务整合顺利推进，公司估值会逐步向基本面回归，中长期具备震荡修复的条件。

广发证券2月发布的研报显示，美团在外卖业务有较强运营壁垒，长期依然会在本地生活行业维持领先地位。短期内外卖领域的竞争将持续给利润带来压力。展望2026 年，预计外卖盈利性较25 年下半年的亏损水平有所改善。

网经社电子商务研究中心的生活服务电商分析师‌陈礼腾认为，美团仍具备相对稳固的核心优势，全国范围的即时履约配送网络、海量用户与商户形成的双边生态壁垒、外卖到店酒旅等业务的协同效应，以及收购叮咚后补齐的生鲜供应链与前置仓能力，都是难以快速复制的基本面支撑。若竞争回归理性、业务协同兑现，业绩与估值有望逐步修复；长期则由盈利修复节奏与新业务增长动能决定，整体呈现分化走势，需持续跟踪关键业绩与竞争格局信号。

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陆涵之

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